电力公司的红利逐渐消失，继续“跛脚经营”显然不是良策
展出|每日财务报告
作者|cxdzxc
坚果系网红“三只松鼠”刚过发售一周年纪念日，但随之而来的是悬在头顶的巨额解禁。
7月13日，3只松鼠(300783.SZ ) 1.86亿股限售股正式解禁，占总股本比率的46.38%。 较大的解禁压力不是做空，而是在前五天，也就是7月8日，公司第二大股东和第三大股东提前宣布减持行动。
根据《每日财报》年的数据，7月8日，第二大股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行为者GAO ZHENG CAPITAL LIMITED计划减持3609万股以下，占总股东权益的9%，按当天收盘价推算，
第三大股东LTGrowthinvestmentIX(hk ) LIMITED紧随其后，计划减持3609万股以下，占总股份的9%，按当日收盘价推算，兑现金额约为27.88亿元。
两大股东减持共计7218万股，占此次解禁股的38.8%，合计现金额约为56亿元。 并不奇怪。 三只松鼠的股价从7月13日解禁日开始下降。
根据《每日财报》统计，7月13日以来，三只松鼠的股价下跌了12%。
上市后进行资本减持套利是正常操作，但三只松鼠在整个资本方引起比较大的波动，股东容易对企业未来的发展前景产生怀疑。
收入不增加，利润下降，陷入瓶颈
三只松鼠成立于2012年，主要业务为自有品牌的休闲食品开发、检测、分装及销售，主要产品为炒菜食品、坚果、干果、烘烤、肉制品等休闲食品。
2019年7月12日，三只松鼠在创业板挂牌上市。
从外部来看，股东们竞相退场的一个重要因素可能是三只松鼠的利润增长不容乐观。
根据《每日财报》的统计，3只松鼠2017年-2019年的营收分别为55.54亿元、70亿元、101.73亿元，比去年同期增长25.6%、26.0%、45.3%。
另一方面，净利润增长基本停滞，近三年净利润分别为3.02亿元、3.03亿元、2.39亿元，2019年比去年同期下跌两成以上，基本陷入瓶颈状态。
2020年第一季度，公司实现了比去年同期增长19%的34亿2020万美元的收益。 归母净利润1亿8800万，比去年同期减少24.58%。
《每日财报》年，发现三只松鼠的毛利率正在下降。 这起因于销售费用率的上升和补助金的减少。
2017年-2019年，三只松鼠的毛利率分别为28.92%、28.25%、27.8%，分别比上年下降1.28%、0.67%、0.45%，远远低于同类竞品。 同期，三只松鼠的销售费用率逐年上升，分别为19.36%、20.86%、22.59%。
依赖电商渠道填补风险，竞争加剧
虽然电商渠道给三只松鼠带来了可喜的收益，但渠道单一的弊端也暴露无遗。 根据公募书的数据，2016年-2018年，来自几大EC平台的收入占总经营业务收入的比例均在85%以上，具体为95.46%、93.92%、86.67%，其中天猫平台
对线上路线的过度依赖，使其费用支出上升，议价能力不大，限制了三只松鼠的盈利水平。 所以，公司尝试在线布局，到2019年底，3只松鼠拥有108家直营店、278家联盟店。
但是，在线渠道的推进似乎没有改变对EC平台的依赖现状。 年报数据显示，2019年，基于第三方EC平台的营收为98.69亿元，占总营收的比重达到97%。
同时，三只松鼠面临的行业竞争格局也在悄然发生变化。 2020年，成功上市良品铺子，初战以新零售为目标，一下子新建了4家子公司，加速了所有的布局； 百草味被百事收购后嫁入豪门，两大竞争对手实力加强，面临三只松鼠和更大的挑战。
与三只松鼠净利润下跌相比，2019年良品店净利润为3.4亿元，比去年同期上涨42.68%。
目前，电子商务红利逐渐消失是不争的事实，坚持“跛脚经营”显然不是良策，保护自身生命是当务之急。
代工模式的弊端显露出来，陷入了质量之门
除了业绩困境，三只松鼠还有别的危险。 一直以来，食品质量安全是三只松鼠无法绕过的话题和原因
在于，它只是个”吃货搬运工“，据报道，三只松鼠并没有自己的工厂，在生产整个流程，三只松鼠只负责研发和营销，生产交付给代工厂。三只松鼠这样的模式虽然可以为自己省一大笔固定资产投入的风险和费用，但把最重要的生产环节外包给供应商，使得它根本没有办法对生产流程进行把控，从而确保产品的质量。
据网络投诉平台黑猫投诉数据显示，截止2020年7月20日，关于三只松鼠的投诉多达574件，位居同类品牌之首；以近期情况来看，三只松鼠被投诉的原因主要涉及卫生和质量问题，如产品发霉、含有头发、虫子异物等。这也反映出，三只松鼠食品安全质量亟需提高。
长此以往，对公司的品牌影响力无疑会造成冲击，同时该模式也暴露了自身的创新能力非常不足。
除了代工模式备受争议，其经营的真实实力也遭受质疑。《每日财报》发现，虽然三只松鼠的销售费用在逐年的增加，但最终还是导致库存积压。2017年-2019年，三只松鼠的存货分别为10.88亿、12.4亿、24.8亿，且2019年公司的存货周转率有所下降，由4.32次下降到3.95次。
而且近3年来，公司首次出现经营现金流净额为负。2019年公司经营现金流净额为-3.29亿，2017、2018年分别为4.470亿和6.37亿，经营现金流变差。
总体来看，三只松鼠在上市后需要解决的问题不少，尤其是在大股东巨额减持，营收与净利的背离，电商渠道红利的消退、产品深陷质量门内外交困之下，三只松鼠的发展道路并不轻松。
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