推荐语：公司是全球领先的光模块制造商，随着海外云商务资本支出的增加，预计将拉动高端高速光模块的需求，同时下半年5G建设加快，电信光模块需求回暖。
本报告的关注公司是中际旭创(300308岁)
事件：
公司公布了2021季度报告。 营业收入32.98亿元，比去年同期增长1.64%，归母净利润3.41亿元，比去年同期减少6.66%，非归母净利润3.08亿元，比去年同期减少8.11%。
点评：
1、海外销量上升迅速，市场份额居领先地位公司上半年营业收入增长32.98亿元(YOY 1.64% )，研发投资额2.40亿元，比去年同期增长33.25% )，研发投资额7.28% )。 上半年公司毛利率为25.29%，比上年减少0.1个百分点。 其中，Q2一季度营收为18.26亿元(YOY-4.82% )，母净利润一季度为2.08亿元) YOY-1.76% )。 由于公司实施二期限制股权激励计划导致股权激励费用增加，研发费用增加，公司净利润同期略有下降。
上半年海外收入的增长主要来自高端光通信收发模块收入的增长。 得益于谷歌、亚马逊等大型资本支出增长和400G/200G光模块需求扩大，该公司产品400G/200G等高端产品在欧美的出货量持续增长，销售同比明显上升，在业内保持出货量和市场份额的领先地位， 上半年光通信收发模块出货量325万只，居行业前列。 但是，由于国内5G和几通市场的需求减弱，整体收入与去年持平。 随着下半年5G建设的快速增长和双千兆对10G PON的需求增长，电信光模块的需求预计将变暖。 公司下半年的业绩有望提高。
2、国外云厂商加速IDC的引进，光模块需求强劲
海外云计算巨头数据中心投资建设资金增加，Facebook、Google、微软、Amazon四大云计算业务2021Q2资本支出比上年同期增长50%，比上个月增长10%，超过300亿美元。 据LightCounting预测，到2026年，全球光模块市场规模将达到145亿美元，未来5年内cagr将以10 %的增长率持续增长。 2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只，比2020年的61.3万只大幅上升。
公司是国内光模块400G的龙头企业，拥有国外授权专利22项，国内专利126项，其中发明了69项。 公司致力于高端光通信收发模块板、接入网光模块和光模块板及电机绕组装备制造板的协同发展，集中在云计算数据中心和5G网络两个核心市场，400G以上的高倍率目前，公司完成了800G光模块的预研和新产品的发布。
3、光模块的高端变成趋势，释放出400G的需求
据LightCounting预测，2021-2026年，400G和800G模块的销售将维持全球以太网光模块市场的增长，年复合增长率将略高于10%。 100GbE模块的销售稳定，预计每年将略超过20亿美元。 国外云巨头Facebook计划在2021-2022年增加光模块的购买。 Research And Markets近日发布了《全球数据中心托管服务市场机遇报告2021-2025》报告，预计超大数据中心将从2019年的509增长到2025年的890，年复合增长率为9.76%。 数据中心的升级进一步刺激了数据中心光模块市场的容量增长。
2020年国光模块进入量产阶段，公司募集资金建设项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”及“400G光通信模块扩大生产项目”顺利完成，2021年7月公司400G等高目前公司部分海外重点客户对800G光模块产生了需求，公司期待着未来800G产品批量供货
投资建议
公司是全球领先的光模块制造商，随着海外云商务资本支出的增加，预计将拉动高端高速光模块的需求，同时下半年5G建设加快，电信光模块的需求将回暖。 同时，我们期待着公司在800G光模块和硅光模块方面的技术储备。 2021~2023年公司收益预计 84.27亿、101.11亿、121.34亿，归母净利润10.12亿元、11.96亿元、14.33亿元，对应的PE为26/22/18，继续推荐，维持“买入”评级。风险提示：
国内外云厂商资本开支不及预期；5G建设不及预期；中美贸易导致芯片获取困难。
作者：
证券分析师：dydxl 执业资格证书编码：S1190520010002
证券分析师：yldgz 执业资格证书编码：S1190520040002
首发时间：2021-09-08
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