中信建投证券TMT研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：
通信: 北美云厂商实现稳定增长，国内云计算市场有望回暖
电子: 存储巨头缩减资本开支利于供需改善；折叠屏手机出货量逆势增长
计算机：继续看好信创和数据要素板块
传媒：ChatGPT持续出圈，生成式AI迎来拐点，关注微软/谷歌/百度布局
海外：ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测
人工智能: ChatGPT推进商业变现，多家巨头加速布局
《北美云厂商实现稳定增长，国内云计算市场有望回暖》
中信建投证券研究
近日，市场行情总体表现较好，上周通信（申万）指数上涨2.07%，年初至今累计涨幅为11.33%，在申万31个行业排名第12，表现良好。北美云厂商陆续公布2022年第四季度财报，2022Q4四大云厂商实现相关业务收入总计823.66亿元，同比增长9.45%，资本开支总计395.04亿元，同比增长8.07%。其中，谷歌表示预计2023年的资本支出将与2022年基本持平，但会增加对技术基础设施的投资，包括对AI及云服务的建设投资。Meta表示预计2023年资本支出将在300亿至330亿美元之间，比之前预计的 340 亿至 370 亿美元有所降低，主要由于新的数据中心架构更具有成本效益。我们建议持续关注以下方向：一是电信运营商，云计算、大数据及产业数字化业务发展值得期待，中国特色估值体系下具有估值重塑机会；二是工业互联网；三是军工通信相关的相控阵雷达微波组件产业链；四是国内云计算产业景气度有望回升；五是预期与估值处于较低位置，2023年经营有望向好的通信模组、控制器、光模块等公司。
本期要闻
【三大运营商12月份运营数据：5G套餐用户数近11亿】
【2025年我国数字经济规模将超60万亿元】
【Juniper：5G物联网迎来三年激增，2026年连接数将达1.16亿】
推荐组合
上期回顾：投资组合“中国联通、中国电信、紫光股份、中国移动、菲菱科思、宝信软件”，相同权重测算平均下跌0.24%，跑输通信(申万)指数2.31pct，跑赢沪深300指数0.72pct。
本期推荐：中国联通、中国电信、中国移动、紫光股份、广和通、科士达。
持续关注：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；云计算（紫光股份、锐捷网络、润泽科技、宝信软件、奥飞数据、天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、数据港等）；智能网联车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、瑞可达、鼎通科技、天孚通信、光库科技、腾景科技等）；通信 新能源（亨通光电、中天科技、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、意华股份、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆宽带/VR（创维数字、天邑股份）；云通信（亿联网络、梦网科技）。
风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。
《存储巨头缩减资本开支利于供需改善；折叠屏手机出货量逆势增长》
中信建投证券研究
半导体：全球存储巨头业绩大幅下滑并缩减资本开支，存储芯片供需有望持续改善；
消费电子：折叠屏出货量逆势增长，新机型迭代及成本下探将助力持续增长；
汽车电子：碳化硅产业处于爆发前夜，Wolfspeed扩充SiC产能应对需求增长；
被动元件及其他：村田下修本财年业绩预测，下游消费电子市场承压，汽车市场保持增长。
1、半导体：全球存储巨头业绩大幅下滑并缩减资本开支，存储芯片供需有望持续改善
上周，全球存储芯片巨头三星电子与SK海力士先后公布2022财年及第四季度财报，业绩均出现大幅下滑。三星电子的半导体业务第四季度综合收入为20.07万亿韩元，同比下滑24%；营业利润为0.27万亿韩元，同比下滑96.9%。其中，存储业务第四季度营收12.14万亿韩元，同比下滑38%。从2022全年来看，三星电子其它业务的营收都实现了上升，唯有存储业务营收同比下降6%。三星电子在财报中指出，该业务营收下降主要由于价格下跌和客户不断调整库存，存储业务的收益大幅下降。三星电子预计2023年半导体设备的资本开支将从去年的约39万亿韩元降至32万亿韩元，同比下滑约18%。SK海力士2022年第四季营收为7.69万亿韩元，同比下滑37.8%，营业利润为亏损1.7万亿韩元。SK海力士预计2023年资本支出相对于2022年减少超过50%，DRAM以及NAND的晶圆生产量将同比下降。展望2023年，三星电子认为客户短期内将持续调整库存，AI所需的服务器等基础设施的需求相对稳固，下半年移动终端的需求可能恢复，但需持续关注经济形式变化对需求的影响。SK海力士预估行业库存可能在一季度见顶，下半年逐步恢复。在三星与SK海力士宣布资本开支缩减之前，铠侠位于日本的两座NAND工厂从2022年10月开始晶圆生产量将减少约30%，美光在2022年底也宣布，将所有DRAM和NAND晶圆产量减少约20%，并将2023财年的资本开支减少约40%，晶圆厂设备资本开支减少50%以上。随着海外大厂陆续宣布减产以及缩减资本支出，存储芯片将加速去库存。
2、消费电子：折叠屏手机出货量逆势增长，新机型迭代及成本下探将助力持续增长
根据IDC数据，2022年中国智能手机出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。在国内手机大盘承压的背景下，折叠屏手机逆势增长。根据IDC数据，2022年国内折叠屏手机出货量超过330万台，同比增长118%，国内折叠屏手机的占比也由2021年的0.5%提升至1.2%。从市场份额来看，华为以Pocket S、Mate Xs 2等机型占据47.4%的市场份额，居于市场首位，其他厂商依次为三星（16.5%）、OPPO（13.8%）、vivo（7.7%）、荣耀（6.6%）、小米（6.4%）、联想（1.6%）。折叠屏手机售价降低是促进销量增加的重要原因，CINNO数据显示，2022年5000至9999元区间销量同比增长51pct，达到69%，1万元及1.5万元以上机型销量占比则有所下滑。竖向折叠屏是此轮折叠屏手机售价下探的重要推手，同时兼顾携带方便、适配度更高等特点正逐渐受到消费者认可，因而销量快速增长。IDC数据显示，2022年竖向折叠屏的市场份额已升至42.3%。目前头部厂商均已完成了“横向 竖向”的产品布局，竖向折叠屏机型不断涌现。整体来看，折叠屏手机出货量虽经历高速增长，但目前渗透率仍处于低位，各大厂商也将持续迭代新机型，未来成长空间巨大，而竖向折叠屏以其成本优势有望成为2023年折叠屏市场的销量主力。
3、汽车电子：碳化硅产业处于爆发前夜，Wolfspeed扩充SiC产能应对需求增长
Wolfspeed上周宣布将在德国投资超过20亿欧元，建造一座8吋晶圆厂，生产SiC芯片，预计最快于2023年上半年动工。Wolfspeed表示该晶圆厂将成为全球最大的8吋半导体晶圆厂，以应对来自于汽车、工业、能源等产业不断成长的需求，此举也将构成其前期规划的65亿美元产能扩张计划的重要组成部分。随着SiC方案在新能源汽车中的渗透率提升，SiC器件的市场空间持续扩张。根据Wolfspeed的预测，2026年SiC器件的市场规模约90亿美元，预计2027年将增长至110亿美元。如果新能源汽车渗透率达到40%，届时SiC器件整体市场规模将达到180-200亿美元。SiC领域已成为功率半导体厂商未来必争之地，意法半导体、安森美等海外大厂也在积极扩充产能。我们建议关注产业链发展带来的机遇，海外Wolfspeed等大厂均已实现从衬底到模块封装的全产业链打通，国产SiC产业链与国外还有一定差距。预计模块封装是SiC最快国产化上量的环节，斯达半导和比亚迪半导体已经取得先发优势，其中斯达半导为小鹏G9供应SiC模块，是目前上市公司中在车规级SiC主驱模块最先实现国产突破的厂商。国产衬底开始进行部分进口衬底产品的替代，建议重点关注在碳化硅衬底领域产能提前布局的三安光电、天岳先进和东尼电子。碳化硅芯片制造环节工艺尚不成熟，三安光电已有所突破。
4、被动元件及其他：村田下修本财年业绩预测，下游消费电子市场承压，汽车市场保持增长
村田发布2022财年第三季（2022年10-12月）财报，合并营收4190亿日元，同比下降11.1%，合并净利润515亿日元，同比下降37.7%。村田第三季接单额为3248亿日元，同比下降28.0%。由于智能手机/PC市场低迷、库存调整时间拉长，导致通讯、电脑用零部件需求减少，村田工厂产能利用率下滑，且上季（2022年10-12月）订单大减、BB值持续低于1，因此继2022年10月之后，村田第二次下调2022财年（截止2023年3月）的业绩预测。2022财年合并营收由之前预估的1.82万亿日元降至1.68万亿日元，年减7.3%；合并净利润由2970亿日元降至2260亿日元，年减28.1%。村田表示下游客户库存水平较高，为匹配需求，2023Q1期间村田工厂的产能利用率将由85%-90%降至80%。因缺料、部分设备零件交期持续拉长等因素影响，村田今年的资本开支也由此前预估的2100亿日元下修至2000亿日元。村田将今年度全球智能手机需求量自原先预估的10.9亿支下修至10.7亿支、将年减21%，其中5G智能手机自6.1亿支下修至5.9亿支、将年增5%；PC需求量自4.4亿台下修至4.2亿台、将年减16%；汽车需求量维持于8200万台不变、将年增8%，其中电动汽车需求量维持原先预估的2400万台不变、将年增50%。村田此次业绩披露的信息反映，在消费电子市场需求复苏前景仍不明朗的情况下，下游库存调整的动作仍将持续，而汽车尤其是电动车市场的需求将保持强劲增长。
5、 投资建议：
半导体：AIoT（晶晨股份、恒玄科技）、模拟芯片（必易微、帝奥微、芯海科技）、存储（澜起科技、兆易创新）、功率半导体（时代电气、斯达半导、士兰微、扬杰科技）、设备（长川科技、拓荆科技、芯源微）、材料（雅克科技、路维光电）；
消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电；
被动元件及其他：博敏电子、三环集团、顺络电子、风华高科；
汽车电子：东山精密、电连技术、联创电子、韦尔股份。
6、风险提示：
未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
《继续看好信创和数据要素板块》
中信建投证券研究
我们维持2023年度投资策略报告《把握机遇，迎接拐点》中的判断，预计2023年计算机板块有望迎来业绩和估值双升行情。党和国家高度重视数字经济发展，其中数据要素市场化是国家重点支持和大力推进的方向，持续重点推荐深桑达A等。随着前期党政信创的顺利推进，国产基础软硬件生态逐步完善，未来行业信创有望成为发力重点，持续推荐金山办公、软通动力、纳思达等，同时新增推荐润和软件。
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数上涨4.8%，跑赢沪深300指数5.75pp。
投资组合：
信创：润和软件、纳思达、金山办公、软通动力、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
风险提示：
市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。
《ChatGPT持续出圈，生成式AI迎来拐点，关注微软/谷歌/百度布局》
中信建投证券研究
近期，海内外公司积极布局生成式AI有关技术、产品。1）微软：试点“ChatGPT Plus”的付费订阅版本，并考虑在未来几周内将ChatGPT最新版本GPT-4整合到必应搜索引擎中；2）谷歌：计划在未来几周或几个月推出类ChatGPT的“搜索伴侣”模型，并将在财报中单独披露AI领域投资。3）国内公司：关注百度、科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤、视觉中国、昆仑万维等公司的相关进展。
【市场走势回顾】
A股方面，上周申万传媒指数上涨3.84%，上证综指下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，创业板指下跌0.23%。港股方面，恒生科技指数下跌3.72%，恒生指数下跌4.53%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数下跌2.68%，纳指上涨3.31%。
【本周要点】
1、关注微软、谷歌及国内公司生成式AI的生产和商业化场景运用落地。判别式AI以分析、判断为核心，造就了字节跳动等龙头公司、自动驾驶等行业；生成式AI以演绎、创造为核心，作为人工智能新范式，有望为内容互联网乃至生命科学、医疗、制造等领域，带来生产力的大幅提升。国内外公司已积极布局：
1）微软方面：近期，微软表示将试点“ChatGPT Plus”的付费订阅版本，可在高峰时段获得更快的回答响应，每月收取20美元；且据Semafor，微软将在未来几周内将ChatGPT最新版本GPT-4整合到必应搜索引擎中。
2）谷歌方面：管理层在4Q22财报会议上表示，计划在未来几周或几个月推出类似ChatGPT的基于人工智能的大型语言模型，以“搜索伴侣”为形式，并表示将在财报中单独披露AI领域投资。
3）国内公司方面：据彭博社，百度将于3月在中国推出类似ChatGPT的AI工具，主要搜索服务中；此外，也关注科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤、视觉中国、昆仑万维等公司的相关进展。
2、上周恒生科技指数下跌，南下增持美团、阅文交易额过亿。上周恒生科技指数涨幅为-3.72%，跑赢恒生指数0.81pct。其中重点个股涨跌幅前三个股：心动公司（ 12.87%）、阅文集团（ 3.2%）、美团-W（-1.2%）；涨跌幅后三个股为阿里巴巴-SW（-9.55%）、哔哩哔哩-W（-9.71%）、猫眼娱乐（-14.03%）。上周南下资金在申万传媒（港股）行业增持交易额过亿股票为美团-W（19.05亿）、阅文集团（1.70亿）。
【板块观点】
1、游戏：腾讯《黎明觉醒：生机》2月测试；网易《蛋仔派对》热度持续；看好生成式AI对游戏行业的赋能。新游预约热度高、老游戏热度持续，或都是行业景气度回暖的表现。1）腾讯：腾讯自研开放世界MMO《黎明觉醒：生机》于1/17获批版号，并将于2月开展不删档不限号测试，截至2/5官网预约人数超1740万。2）网易：网易自研休闲竞技手游《蛋仔派对》畅销排名持续表现较好，据七麦数据，近一个月基本位列iOS畅销榜第1。3）生成式AI：游戏是所有内容制作行业中，流程/工种杂糅、工业化标准高、交互/实时反馈要求最高的，一直以来存在着“高质量-低成本-短时间”的不可能三角，而生成式AI技术的引入，有望从3个方面赋能游戏行业：在不同环节进行AI替代，实现降本增效；进一步优化现有游戏品类的体验；创造新的品类游戏。关注生成式AI在游戏领域应用进展。建议关注吉比特（《奥比岛》四季度有望贡献正向利润、关注《超喵星计划》上线进展）、三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水、自研SLG《霸业》上线节奏）与完美世界（《天龙八部2》），也关注祖龙、心动、恺英网络新游上线表现。
2、线下媒体：分众参投消费产业投资基金；关注节后铁路客流常态化进展。1）分众传媒：据公司公告，分众全资子公司分众鸿意出资1亿元参投挑战者创投所设立的挑战者子基金，挑战者创投由元气森林创始人唐彬森创办，专注消费产业方向，投资项目包括元气森林、M-Stand、有棵树等。公司有望受益于消费行业经营与广告投放活动的恢复。此外，据北京团队抽样，上周抽样商务楼宇电梯电视单轮播放总时长18分钟，环比上周-1分钟，同比上个月-3分钟；共12个品牌主，环比-9，同比-3，系上周较多日消广告主开展年货节投放。新增储能广告主海辰储能。2）铁路客流：当前铁路客流逐步改善，据国家统计局，2022年全国铁路累计客流量16.7亿，同比下降36%，为2019年的47%；其中12月客流量0.99亿，环比11月增长34%，为2019年同期38%；据国铁集团，23年春节后（1月22日至2月1日），全国铁路累计客流量1.02亿，同比增长49%，日均发送旅客931万人次，恢复至2019年春运同期的90%。关注分众传媒（写字楼商圈人流恢复，消费回暖），兆讯传媒（铁路客流恢复，裸眼3D大屏增量）。
3、电商：亚马逊四季度销售额超预期但成本高增，公司首要目标为控制成本，国内平台海外扩张不变，拼多多Temu加拿大站点将上线，SHEIN任命拉美业务负责人，此外阿里调整国内批发业务组织和业务框架。1）亚马逊：据晚点LatePost，尽管四季度销售额同增9%，超市场预期，但经营支出增速较快致经营利润减少2%，因此据CEO Andy Jassy，公司目前首要任务为控制成本，包括暂停食品杂货领域的扩张。2）阿里巴巴：据晚点财经，阿里国内批发业务1688完成组织和业务调整，原1688商贸发展中心和产地发展中心合并为1688商家发展中心，由原商贸发展中心总经理王强负责；此外新设分销供应链团队，服务各类新兴电商卖家。分销供应链为全网零售电商平台分销供货，包括但不限于抖音、快手以及各跨境电商平台。3）拼多多：Temu加拿大站点已进入内测阶段，即将上线。4）京东：京东国际网站公告将于3月3日停止泰国业务，3月底停止印尼业务。5）SHEIN：1月31日公司任命软银前COO Marcelo Claure 为 SHEIN 拉美董事长，负责公司的拉丁美洲战略和股东事务，其还将向公司投资1亿美元。关注海外消费恢复情况，易点天下或可受益拼多多Temu等平台/品牌的营销需求，此外关注遥望科技在TikTok的直播业务进展。
4、电影：漫威电影恢复引进后首部影片《黑豹2》将于本周上映。2023年1月28日（周六）至2月3日（周五）全国综合票房29.97亿元，较上周同比下降55.6%，平均票价48.1元，较上周下降8.0%，预计将逐步回落至正常价格。本周新片《黑豹2》（2月7日）《风再起时》（2月5日，博纳影业和猫眼娱乐参投）。后续建议关注《超能一家人》《坚如磐石》的定档进展，开心麻花电影《超能一家人》有中国电影、阿里影业、猫眼娱乐和横店影视参投，张艺谋导演《坚如磐石》由光线传媒主投。建议关注受益大盘恢复的万达电影、横店影视、猫眼娱乐，关注受益单片上映的中国电影、光线传媒、博纳影业。
5、短视频：抖音内容产品负责人转岗至TikTok；抖音超市上线发力本地生活。1）Tik Tok：据36氪，抖音副总裁、内容产品及西瓜视频负责人支颖已经转岗至TikTok，负责TikTok的产品、内容生态等业务，向TikTok产品、技术负责人朱文佳汇报，原TikTok用户产品负责人谈斯奇、内容生态负责人王率丁、TikTok直播负责人王赢磊目前也转向支颖汇报。2）抖音超市：据华尔街见闻，近日抖音正式上线超市功能“抖音超市”，用户需通过搜索进入官方入口。抖音超市在品类方面，涵盖乳饮冲调、纸品洗衣、酒水保健等超市高频消费品，但商品数仍较少（仅超1000款）；拉新优惠方面，当前提供满减优惠、大额补贴等，部分城市也提供“当日发”等物流服务；支付方面，可使用抖音支付（含立减优惠）、支付宝、微信支付。关注抖音本地生活布局进展。3）快手电商：快手电商女装行业特色综合商圈“春节不打烊”活动战报显示，1月13日-1月29日，女装GMV完成率超123%，GMV同比增长超47%，短视频GMV同比增长69%。关注快手，公司在广告（包括加载率/eCPM）与电商（货币化率/GMV）的商业化仍有较大空间，叠加海外亏损收窄，持续利润释放可期。
6、长视频：关注长视频多元变现与差异化定价；芒果剧集《女士的品格》2月6日上线。1）差异化定价：国内外长视频平台已尝试为多样的订阅会员服务提供差异化的定价。海外方面，奈飞已经为享受超高清，或多账号同时登陆，推出更高的会员价格，为含广告的订阅服务收取更低会员费；国内方面，爱奇艺不同等级会员，可同时登陆的设备数量不同，《三体》《去有风的地方》也都开启了超前点播，且未引起用户抵制。我们认为，在优质内容的支持下，差异化的服务定价能被用户接受，从而可挖掘更多变现空间。2）芒果超媒：据猫眼专业版，《大侦探8》上线前10日累计播放量9.2亿，远高于《大侦探6》《大侦探7》的5.4、2.2亿。此外，聚焦育龄都市女性题材剧集《女士的品格》将于2月6日在芒果TV、湖南卫视独播，由万茜、刘敏涛、邢菲领衔主演。关注芒果超媒，预计随《声生不息宝岛季》等优质内容逐步释放，及招商环境的改善，公司广告、会员业务有望迎来较好的恢复，并关注公司剧集排播及能力迭代进展。
7、潮玩：关注消费回暖及泡泡玛特新品发售进展。1）线上销售：据魔镜数据，23年1月泡泡玛特在天猫 淘宝销售额3149万元，同比下降58%，降幅较22年12月的-18%有所加大，主要系22年1月基数较高，因尚未受到疫情的较大冲击，且Molly、Dimoo等7个头部IP均有新品发售，而23年1月仍在消费相对疲软阶段，且尽管新品总数较22年1月多2个为28个，但新品主要集中在非头部或授权IP。2）新品：2月第一周，泡泡玛特推出新品4个（去年同期4个），其中盲盒3个（去年2个），手办0个（去年2个），衍生品1个（去年0个），含Dimoo盲盒。关注泡泡玛特，随着后续消费回暖及新品供给、门店经营的恢复，看好2023年的经营回暖。此外，关注乐园、游戏及海外业务拓展。
【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；线下疫情反复导致人流物流减少的风险；疫情导致企业生产经营活动受阻的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。
《ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测》
中信建投证券研究
快手2022Q4 前瞻：我们预计公司 2022Q4 总收入为 273.9 亿元，同比增长 12%，环比增长 18%，毛利率预计为 46.1%，同比增长 4.6pcts，Non-GAAP 净亏损同比缩窄 95%至 2.31 亿元，对应亏损率为 0.8%。分板块看，广告预计同比增长 11%至 146.9 亿元（超市场预期），电商 GMV 同比增长 31%至 3148 亿元，直播同比增长 8%至 95 亿元（超市场预期）。Q4 整体收入和亏损表现均好于预期。
市场回顾
市场层面：美股方面，上周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，上周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化4.34%、5.48%、4.56%。行业层面：上周港股万得一级行业多数上涨，其中可选消费（7.18%）与医疗保健（4.72%）表现较好，公用事业（2.18%）以及能源（2.05%）表现较差。上周美股一级行业多数上涨，其中能源（4.94%）与非必需消费（3.94%）表现较好，房地产（-0.23%）以及通信设备（-0.25%）表现较差。
本周观点：
快手：商业化有望超预期，用户流量稳健
流量大盘稳健，Q4 有望再创新高。随着快手加强算法、运营以及渠道措施，我们预计 Q4 DAU 有望超预期增长至 3.65 亿人，同比 13%，环比 0.5%，日均使用时长有望再创新高至 130 分钟以上，对应平台整体流量同比增长 24%。
电商 GMV 增长符合预期，受疫情扰动收入侧略有波动。我们预计 22Q4 电商 GMV 有望达 3148 亿元，同比 31%，完成全年9000 亿 GMV 目标。由于受 12 月疫情影响，退单率和佣金短期有所波动，佣金率环比有所下降，预计包含电商在内的其他收入将同比 36%至 32 亿元，略低于市场预期。随着 12 月底疫情拐点出现，物流配送等趋于正常，退单率已经出现明显回升。
降本增效持续，利润端表现有望超预期。由于直播年度活动以及内容成本增加，毛利率预计为 46.1%，同比 4.6pcts，略低于预期。费用端看，由于春节活动提前至 12 月，Q4 营销费用有所上升，我们预计销售/管理/研发费用率分别为 35.8%/4.1%/13.3%，同比-6.1/ 0.3 /-3.1pcts，毛利率和费用率同比持续优化。Non-GAAP净亏损同比缩窄 95%至 2.31 亿元，对应亏损率为 0.8%，优于市场一直预期 3.5 亿亏损
《ChatGPT推进商业变现，多家巨头加速布局》
中信建投证券研究
据UBS报告，ChatGPT的月活跃用户在上线两个月后便达到了1亿人，成为历史上增长最快的消费者应用程序。2月1日，OpenAI发布ChatGPT付费订阅服务—ChatGPTPlus，推动商业化落地。ChatGPTPlus定价每月20美元，增值服务包括：高峰时段免排队、快速响应以及优先获得新功能和改进。ChatGPT已经在多个领域展现出巨大的潜力，为覆盖高昂的训练和应用成本，其商业化变现进程的加速势在必行，此次付费订阅服务的推出便是一次积极尝试。我们认为，随着越来越多的科技巨头在ChatGPT爆火的背景下纷纷入局，AI技术整体的商业化落地进程将进一步加速。推荐关注：科大讯飞、微软、拓尔思、百度、云从科技、商汤、格灵深瞳等相关公司。AI技术层面的发展也将对人工智能芯片及数据提出更高要求，因此也将带动AI芯片产业链、数据产业链的发展。推荐关注英伟达、海天瑞声等产业链相关公司。
产业要闻
【OpenAI于2月1日发布ChatGPT付费订阅服务—ChatGPTPlus，推动商业化落地】
持续关注：
GPU：英伟达、超威半导体、海光信息等；
FPGA：安路科技-U等；
SoC：高通、全志科技等；
自然语言处理：科大讯飞等；
计算机视觉：云中信建投证券TMT研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：
通信: 北美云厂商实现稳定增长，国内云计算市场有望回暖
电子: 存储巨头缩减资本开支利于供需改善；折叠屏手机出货量逆势增长
计算机：继续看好信创和数据要素板块
传媒：ChatGPT持续出圈，生成式AI迎来拐点，关注微软/谷歌/百度布局
海外：ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测
人工智能: ChatGPT推进商业变现，多家巨头加速布局
《北美云厂商实现稳定增长，国内云计算市场有望回暖》
中信建投证券研究
近日，市场行情总体表现较好，上周通信（申万）指数上涨2.07%，年初至今累计涨幅为11.33%，在申万31个行业排名第12，表现良好。北美云厂商陆续公布2022年第四季度财报，2022Q4四大云厂商实现相关业务收入总计823.66亿元，同比增长9.45%，资本开支总计395.04亿元，同比增长8.07%。其中，谷歌表示预计2023年的资本支出将与2022年基本持平，但会增加对技术基础设施的投资，包括对AI及云服务的建设投资。Meta表示预计2023年资本支出将在300亿至330亿美元之间，比之前预计的 340 亿至 370 亿美元有所降低，主要由于新的数据中心架构更具有成本效益。我们建议持续关注以下方向：一是电信运营商，云计算、大数据及产业数字化业务发展值得期待，中国特色估值体系下具有估值重塑机会；二是工业互联网；三是军工通信相关的相控阵雷达微波组件产业链；四是国内云计算产业景气度有望回升；五是预期与估值处于较低位置，2023年经营有望向好的通信模组、控制器、光模块等公司。
本期要闻
【三大运营商12月份运营数据：5G套餐用户数近11亿】
【2025年我国数字经济规模将超60万亿元】
【Juniper：5G物联网迎来三年激增，2026年连接数将达1.16亿】
推荐组合
上期回顾：投资组合“中国联通、中国电信、紫光股份、中国移动、菲菱科思、宝信软件”，相同权重测算平均下跌0.24%，跑输通信(申万)指数2.31pct，跑赢沪深300指数0.72pct。
本期推荐：中国联通、中国电信、中国移动、紫光股份、广和通、科士达。
持续关注：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；云计算（紫光股份、锐捷网络、润泽科技、宝信软件、奥飞数据、天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、数据港等）；智能网联车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、瑞可达、鼎通科技、天孚通信、光库科技、腾景科技等）；通信 新能源（亨通光电、中天科技、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、意华股份、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆宽带/VR（创维数字、天邑股份）；云通信（亿联网络、梦网科技）。
风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。
《存储巨头缩减资本开支利于供需改善；折叠屏手机出货量逆势增长》
中信建投证券研究
半导体：全球存储巨头业绩大幅下滑并缩减资本开支，存储芯片供需有望持续改善；
消费电子：折叠屏出货量逆势增长，新机型迭代及成本下探将助力持续增长；
汽车电子：碳化硅产业处于爆发前夜，Wolfspeed扩充SiC产能应对需求增长；
被动元件及其他：村田下修本财年业绩预测，下游消费电子市场承压，汽车市场保持增长。
1、半导体：全球存储巨头业绩大幅下滑并缩减资本开支，存储芯片供需有望持续改善
上周，全球存储芯片巨头三星电子与SK海力士先后公布2022财年及第四季度财报，业绩均出现大幅下滑。三星电子的半导体业务第四季度综合收入为20.07万亿韩元，同比下滑24%；营业利润为0.27万亿韩元，同比下滑96.9%。其中，存储业务第四季度营收12.14万亿韩元，同比下滑38%。从2022全年来看，三星电子其它业务的营收都实现了上升，唯有存储业务营收同比下降6%。三星电子在财报中指出，该业务营收下降主要由于价格下跌和客户不断调整库存，存储业务的收益大幅下降。三星电子预计2023年半导体设备的资本开支将从去年的约39万亿韩元降至32万亿韩元，同比下滑约18%。SK海力士2022年第四季营收为7.69万亿韩元，同比下滑37.8%，营业利润为亏损1.7万亿韩元。SK海力士预计2023年资本支出相对于2022年减少超过50%，DRAM以及NAND的晶圆生产量将同比下降。展望2023年，三星电子认为客户短期内将持续调整库存，AI所需的服务器等基础设施的需求相对稳固，下半年移动终端的需求可能恢复，但需持续关注经济形式变化对需求的影响。SK海力士预估行业库存可能在一季度见顶，下半年逐步恢复。在三星与SK海力士宣布资本开支缩减之前，铠侠位于日本的两座NAND工厂从2022年10月开始晶圆生产量将减少约30%，美光在2022年底也宣布，将所有DRAM和NAND晶圆产量减少约20%，并将2023财年的资本开支减少约40%，晶圆厂设备资本开支减少50%以上。随着海外大厂陆续宣布减产以及缩减资本支出，存储芯片将加速去库存。
2、消费电子：折叠屏手机出货量逆势增长，新机型迭代及成本下探将助力持续增长
根据IDC数据，2022年中国智能手机出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。在国内手机大盘承压的背景下，折叠屏手机逆势增长。根据IDC数据，2022年国内折叠屏手机出货量超过330万台，同比增长118%，国内折叠屏手机的占比也由2021年的0.5%提升至1.2%。从市场份额来看，华为以Pocket S、Mate Xs 2等机型占据47.4%的市场份额，居于市场首位，其他厂商依次为三星（16.5%）、OPPO（13.8%）、vivo（7.7%）、荣耀（6.6%）、小米（6.4%）、联想（1.6%）。折叠屏手机售价降低是促进销量增加的重要原因，CINNO数据显示，2022年5000至9999元区间销量同比增长51pct，达到69%，1万元及1.5万元以上机型销量占比则有所下滑。竖向折叠屏是此轮折叠屏手机售价下探的重要推手，同时兼顾携带方便、适配度更高等特点正逐渐受到消费者认可，因而销量快速增长。IDC数据显示，2022年竖向折叠屏的市场份额已升至42.3%。目前头部厂商均已完成了“横向 竖向”的产品布局，竖向折叠屏机型不断涌现。整体来看，折叠屏手机出货量虽经历高速增长，但目前渗透率仍处于低位，各大厂商也将持续迭代新机型，未来成长空间巨大，而竖向折叠屏以其成本优势有望成为2023年折叠屏市场的销量主力。
3、汽车电子：碳化硅产业处于爆发前夜，Wolfspeed扩充SiC产能应对需求增长
Wolfspeed上周宣布将在德国投资超过20亿欧元，建造一座8吋晶圆厂，生产SiC芯片，预计最快于2023年上半年动工。Wolfspeed表示该晶圆厂将成为全球最大的8吋半导体晶圆厂，以应对来自于汽车、工业、能源等产业不断成长的需求，此举也将构成其前期规划的65亿美元产能扩张计划的重要组成部分。随着SiC方案在新能源汽车中的渗透率提升，SiC器件的市场空间持续扩张。根据Wolfspeed的预测，2026年SiC器件的市场规模约90亿美元，预计2027年将增长至110亿美元。如果新能源汽车渗透率达到40%，届时SiC器件整体市场规模将达到180-200亿美元。SiC领域已成为功率半导体厂商未来必争之地，意法半导体、安森美等海外大厂也在积极扩充产能。我们建议关注产业链发展带来的机遇，海外Wolfspeed等大厂均已实现从衬底到模块封装的全产业链打通，国产SiC产业链与国外还有一定差距。预计模块封装是SiC最快国产化上量的环节，斯达半导和比亚迪半导体已经取得先发优势，其中斯达半导为小鹏G9供应SiC模块，是目前上市公司中在车规级SiC主驱模块最先实现国产突破的厂商。国产衬底开始进行部分进口衬底产品的替代，建议重点关注在碳化硅衬底领域产能提前布局的三安光电、天岳先进和东尼电子。碳化硅芯片制造环节工艺尚不成熟，三安光电已有所突破。
4、被动元件及其他：村田下修本财年业绩预测，下游消费电子市场承压，汽车市场保持增长
村田发布2022财年第三季（2022年10-12月）财报，合并营收4190亿日元，同比下降11.1%，合并净利润515亿日元，同比下降37.7%。村田第三季接单额为3248亿日元，同比下降28.0%。由于智能手机/PC市场低迷、库存调整时间拉长，导致通讯、电脑用零部件需求减少，村田工厂产能利用率下滑，且上季（2022年10-12月）订单大减、BB值持续低于1，因此继2022年10月之后，村田第二次下调2022财年（截止2023年3月）的业绩预测。2022财年合并营收由之前预估的1.82万亿日元降至1.68万亿日元，年减7.3%；合并净利润由2970亿日元降至2260亿日元，年减28.1%。村田表示下游客户库存水平较高，为匹配需求，2023Q1期间村田工厂的产能利用率将由85%-90%降至80%。因缺料、部分设备零件交期持续拉长等因素影响，村田今年的资本开支也由此前预估的2100亿日元下修至2000亿日元。村田将今年度全球智能手机需求量自原先预估的10.9亿支下修至10.7亿支、将年减21%，其中5G智能手机自6.1亿支下修至5.9亿支、将年增5%；PC需求量自4.4亿台下修至4.2亿台、将年减16%；汽车需求量维持于8200万台不变、将年增8%，其中电动汽车需求量维持原先预估的2400万台不变、将年增50%。村田此次业绩披露的信息反映，在消费电子市场需求复苏前景仍不明朗的情况下，下游库存调整的动作仍将持续，而汽车尤其是电动车市场的需求将保持强劲增长。
5、 投资建议：
半导体：AIoT（晶晨股份、恒玄科技）、模拟芯片（必易微、帝奥微、芯海科技）、存储（澜起科技、兆易创新）、功率半导体（时代电气、斯达半导、士兰微、扬杰科技）、设备（长川科技、拓荆科技、芯源微）、材料（雅克科技、路维光电）；
消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电；
被动元件及其他：博敏电子、三环集团、顺络电子、风华高科；
汽车电子：东山精密、电连技术、联创电子、韦尔股份。
6、风险提示：
未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
《继续看好信创和数据要素板块》
中信建投证券研究
我们维持2023年度投资策略报告《把握机遇，迎接拐点》中的判断，预计2023年计算机板块有望迎来业绩和估值双升行情。党和国家高度重视数字经济发展，其中数据要素市场化是国家重点支持和大力推进的方向，持续重点推荐深桑达A等。随着前期党政信创的顺利推进，国产基础软硬件生态逐步完善，未来行业信创有望成为发力重点，持续推荐金山办公、软通动力、纳思达等，同时新增推荐润和软件。
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数上涨4.8%，跑赢沪深300指数5.75pp。
投资组合：
信创：润和软件、纳思达、金山办公、软通动力、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
风险提示：
市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。
《ChatGPT持续出圈，生成式AI迎来拐点，关注微软/谷歌/百度布局》
中信建投证券研究
近期，海内外公司积极布局生成式AI有关技术、产品。1）微软：试点“ChatGPT Plus”的付费订阅版本，并考虑在未来几周内将ChatGPT最新版本GPT-4整合到必应搜索引擎中；2）谷歌：计划在未来几周或几个月推出类ChatGPT的“搜索伴侣”模型，并将在财报中单独披露AI领域投资。3）国内公司：关注百度、科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤、视觉中国、昆仑万维等公司的相关进展。
【市场走势回顾】
A股方面，上周申万传媒指数上涨3.84%，上证综指下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，创业板指下跌0.23%。港股方面，恒生科技指数下跌3.72%，恒生指数下跌4.53%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数下跌2.68%，纳指上涨3.31%。
【本周要点】
1、关注微软、谷歌及国内公司生成式AI的生产和商业化场景运用落地。判别式AI以分析、判断为核心，造就了字节跳动等龙头公司、自动驾驶等行业；生成式AI以演绎、创造为核心，作为人工智能新范式，有望为内容互联网乃至生命科学、医疗、制造等领域，带来生产力的大幅提升。国内外公司已积极布局：
1）微软方面：近期，微软表示将试点“ChatGPT Plus”的付费订阅版本，可在高峰时段获得更快的回答响应，每月收取20美元；且据Semafor，微软将在未来几周内将ChatGPT最新版本GPT-4整合到必应搜索引擎中。
2）谷歌方面：管理层在4Q22财报会议上表示，计划在未来几周或几个月推出类似ChatGPT的基于人工智能的大型语言模型，以“搜索伴侣”为形式，并表示将在财报中单独披露AI领域投资。
3）国内公司方面：据彭博社，百度将于3月在中国推出类似ChatGPT的AI工具，主要搜索服务中；此外，也关注科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤、视觉中国、昆仑万维等公司的相关进展。
2、上周恒生科技指数下跌，南下增持美团、阅文交易额过亿。上周恒生科技指数涨幅为-3.72%，跑赢恒生指数0.81pct。其中重点个股涨跌幅前三个股：心动公司（ 12.87%）、阅文集团（ 3.2%）、美团-W（-1.2%）；涨跌幅后三个股为阿里巴巴-SW（-9.55%）、哔哩哔哩-W（-9.71%）、猫眼娱乐（-14.03%）。上周南下资金在申万传媒（港股）行业增持交易额过亿股票为美团-W（19.05亿）、阅文集团（1.70亿）。
【板块观点】
1、游戏：腾讯《黎明觉醒：生机》2月测试；网易《蛋仔派对》热度持续；看好生成式AI对游戏行业的赋能。新游预约热度高、老游戏热度持续，或都是行业景气度回暖的表现。1）腾讯：腾讯自研开放世界MMO《黎明觉醒：生机》于1/17获批版号，并将于2月开展不删档不限号测试，截至2/5官网预约人数超1740万。2）网易：网易自研休闲竞技手游《蛋仔派对》畅销排名持续表现较好，据七麦数据，近一个月基本位列iOS畅销榜第1。3）生成式AI：游戏是所有内容制作行业中，流程/工种杂糅、工业化标准高、交互/实时反馈要求最高的，一直以来存在着“高质量-低成本-短时间”的不可能三角，而生成式AI技术的引入，有望从3个方面赋能游戏行业：在不同环节进行AI替代，实现降本增效；进一步优化现有游戏品类的体验；创造新的品类游戏。关注生成式AI在游戏领域应用进展。建议关注吉比特（《奥比岛》四季度有望贡献正向利润、关注《超喵星计划》上线进展）、三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水、自研SLG《霸业》上线节奏）与完美世界（《天龙八部2》），也关注祖龙、心动、恺英网络新游上线表现。
2、线下媒体：分众参投消费产业投资基金；关注节后铁路客流常态化进展。1）分众传媒：据公司公告，分众全资子公司分众鸿意出资1亿元参投挑战者创投所设立的挑战者子基金，挑战者创投由元气森林创始人唐彬森创办，专注消费产业方向，投资项目包括元气森林、M-Stand、有棵树等。公司有望受益于消费行业经营与广告投放活动的恢复。此外，据北京团队抽样，上周抽样商务楼宇电梯电视单轮播放总时长18分钟，环比上周-1分钟，同比上个月-3分钟；共12个品牌主，环比-9，同比-3，系上周较多日消广告主开展年货节投放。新增储能广告主海辰储能。2）铁路客流：当前铁路客流逐步改善，据国家统计局，2022年全国铁路累计客流量16.7亿，同比下降36%，为2019年的47%；其中12月客流量0.99亿，环比11月增长34%，为2019年同期38%；据国铁集团，23年春节后（1月22日至2月1日），全国铁路累计客流量1.02亿，同比增长49%，日均发送旅客931万人次，恢复至2019年春运同期的90%。关注分众传媒（写字楼商圈人流恢复，消费回暖），兆讯传媒（铁路客流恢复，裸眼3D大屏增量）。
3、电商：亚马逊四季度销售额超预期但成本高增，公司首要目标为控制成本，国内平台海外扩张不变，拼多多Temu加拿大站点将上线，SHEIN任命拉美业务负责人，此外阿里调整国内批发业务组织和业务框架。1）亚马逊：据晚点LatePost，尽管四季度销售额同增9%，超市场预期，但经营支出增速较快致经营利润减少2%，因此据CEO Andy Jassy，公司目前首要任务为控制成本，包括暂停食品杂货领域的扩张。2）阿里巴巴：据晚点财经，阿里国内批发业务1688完成组织和业务调整，原1688商贸发展中心和产地发展中心合并为1688商家发展中心，由原商贸发展中心总经理王强负责；此外新设分销供应链团队，服务各类新兴电商卖家。分销供应链为全网零售电商平台分销供货，包括但不限于抖音、快手以及各跨境电商平台。3）拼多多：Temu加拿大站点已进入内测阶段，即将上线。4）京东：京东国际网站公告将于3月3日停止泰国业务，3月底停止印尼业务。5）SHEIN：1月31日公司任命软银前COO Marcelo Claure 为 SHEIN 拉美董事长，负责公司的拉丁美洲战略和股东事务，其还将向公司投资1亿美元。关注海外消费恢复情况，易点天下或可受益拼多多Temu等平台/品牌的营销需求，此外关注遥望科技在TikTok的直播业务进展。
4、电影：漫威电影恢复引进后首部影片《黑豹2》将于本周上映。2023年1月28日（周六）至2月3日（周五）全国综合票房29.97亿元，较上周同比下降55.6%，平均票价48.1元，较上周下降8.0%，预计将逐步回落至正常价格。本周新片《黑豹2》（2月7日）《风再起时》（2月5日，博纳影业和猫眼娱乐参投）。后续建议关注《超能一家人》《坚如磐石》的定档进展，开心麻花电影《超能一家人》有中国电影、阿里影业、猫眼娱乐和横店影视参投，张艺谋导演《坚如磐石》由光线传媒主投。建议关注受益大盘恢复的万达电影、横店影视、猫眼娱乐，关注受益单片上映的中国电影、光线传媒、博纳影业。
5、短视频：抖音内容产品负责人转岗至TikTok；抖音超市上线发力本地生活。1）Tik Tok：据36氪，抖音副总裁、内容产品及西瓜视频负责人支颖已经转岗至TikTok，负责TikTok的产品、内容生态等业务，向TikTok产品、技术负责人朱文佳汇报，原TikTok用户产品负责人谈斯奇、内容生态负责人王率丁、TikTok直播负责人王赢磊目前也转向支颖汇报。2）抖音超市：据华尔街见闻，近日抖音正式上线超市功能“抖音超市”，用户需通过搜索进入官方入口。抖音超市在品类方面，涵盖乳饮冲调、纸品洗衣、酒水保健等超市高频消费品，但商品数仍较少（仅超1000款）；拉新优惠方面，当前提供满减优惠、大额补贴等，部分城市也提供“当日发”等物流服务；支付方面，可使用抖音支付（含立减优惠）、支付宝、微信支付。关注抖音本地生活布局进展。3）快手电商：快手电商女装行业特色综合商圈“春节不打烊”活动战报显示，1月13日-1月29日，女装GMV完成率超123%，GMV同比增长超47%，短视频GMV同比增长69%。关注快手，公司在广告（包括加载率/eCPM）与电商（货币化率/GMV）的商业化仍有较大空间，叠加海外亏损收窄，持续利润释放可期。
6、长视频：关注长视频多元变现与差异化定价；芒果剧集《女士的品格》2月6日上线。1）差异化定价：国内外长视频平台已尝试为多样的订阅会员服务提供差异化的定价。海外方面，奈飞已经为享受超高清，或多账号同时登陆，推出更高的会员价格，为含广告的订阅服务收取更低会员费；国内方面，爱奇艺不同等级会员，可同时登陆的设备数量不同，《三体》《去有风的地方》也都开启了超前点播，且未引起用户抵制。我们认为，在优质内容的支持下，差异化的服务定价能被用户接受，从而可挖掘更多变现空间。2）芒果超媒：据猫眼专业版，《大侦探8》上线前10日累计播放量9.2亿，远高于《大侦探6》《大侦探7》的5.4、2.2亿。此外，聚焦育龄都市女性题材剧集《女士的品格》将于2月6日在芒果TV、湖南卫视独播，由万茜、刘敏涛、邢菲领衔主演。关注芒果超媒，预计随《声生不息宝岛季》等优质内容逐步释放，及招商环境的改善，公司广告、会员业务有望迎来较好的恢复，并关注公司剧集排播及能力迭代进展。
7、潮玩：关注消费回暖及泡泡玛特新品发售进展。1）线上销售：据魔镜数据，23年1月泡泡玛特在天猫 淘宝销售额3149万元，同比下降58%，降幅较22年12月的-18%有所加大，主要系22年1月基数较高，因尚未受到疫情的较大冲击，且Molly、Dimoo等7个头部IP均有新品发售，而23年1月仍在消费相对疲软阶段，且尽管新品总数较22年1月多2个为28个，但新品主要集中在非头部或授权IP。2）新品：2月第一周，泡泡玛特推出新品4个（去年同期4个），其中盲盒3个（去年2个），手办0个（去年2个），衍生品1个（去年0个），含Dimoo盲盒。关注泡泡玛特，随着后续消费回暖及新品供给、门店经营的恢复，看好2023年的经营回暖。此外，关注乐园、游戏及海外业务拓展。
【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；线下疫情反复导致人流物流减少的风险；疫情导致企业生产经营活动受阻的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。
《ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测》
中信建投证券研究
快手2022Q4 前瞻：我们预计公司 2022Q4 总收入为 273.9 亿元，同比增长 12%，环比增长 18%，毛利率预计为 46.1%，同比增长 4.6pcts，Non-GAAP 净亏损同比缩窄 95%至 2.31 亿元，对应亏损率为 0.8%。分板块看，广告预计同比增长 11%至 146.9 亿元（超市场预期），电商 GMV 同比增长 31%至 3148 亿元，直播同比增长 8%至 95 亿元（超市场预期）。Q4 整体收入和亏损表现均好于预期。
市场回顾
市场层面：美股方面，上周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，上周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化4.34%、5.48%、4.56%。行业层面：上周港股万得一级行业多数上涨，其中可选消费（7.18%）与医疗保健（4.72%）表现较好，公用事业（2.18%）以及能源（2.05%）表现较差。上周美股一级行业多数上涨，其中能源（4.94%）与非必需消费（3.94%）表现较好，房地产（-0.23%）以及通信设备（-0.25%）表现较差。
本周观点：
快手：商业化有望超预期，用户流量稳健
流量大盘稳健，Q4 有望再创新高。随着快手加强算法、运营以及渠道措施，我们预计 Q4 DAU 有望超预期增长至 3.65 亿人，同比 13%，环比 0.5%，日均使用时长有望再创新高至 130 分钟以上，对应平台整体流量同比增长 24%。
电商 GMV 增长符合预期，受疫情扰动收入侧略有波动。我们预计 22Q4 电商 GMV 有望达 3148 亿元，同比 31%，完成全年9000 亿 GMV 目标。由于受 12 月疫情影响，退单率和佣金短期有所波动，佣金率环比有所下降，预计包含电商在内的其他收入将同比 36%至 32 亿元，略低于市场预期。随着 12 月底疫情拐点出现，物流配送等趋于正常，退单率已经出现明显回升。
降本增效持续，利润端表现有望超预期。由于直播年度活动以及内容成本增加，毛利率预计为 46.1%，同比 4.6pcts，略低于预期。费用端看，由于春节活动提前至 12 月，Q4 营销费用有所上升，我们预计销售/管理/研发费用率分别为 35.8%/4.1%/13.3%，同比-6.1/ 0.3 /-3.1pcts，毛利率和费用率同比持续优化。Non-GAAP净亏损同比缩窄 95%至 2.31 亿元，对应亏损率为 0.8%，优于市场一直预期 3.5 亿亏损
《ChatGPT推进商业变现，多家巨头加速布局》
中信建投证券研究
据UBS报告，ChatGPT的月活跃用户在上线两个月后便达到了1亿人，成为历史上增长最快的消费者应用程序。2月1日，OpenAI发布ChatGPT付费订阅服务—ChatGPTPlus，推动商业化落地。ChatGPTPlus定价每月20美元，增值服务包括：高峰时段免排队、快速响应以及优先获得新功能和改进。ChatGPT已经在多个领域展现出巨大的潜力，为覆盖高昂的训练和应用成本，其商业化变现进程的加速势在必行，此次付费订阅服务的推出便是一次积极尝试。我们认为，随着越来越多的科技巨头在ChatGPT爆火的背景下纷纷入局，AI技术整体的商业化落地进程将进一步加速。推荐关注：科大讯飞、微软、拓尔思、百度、云从科技、商汤、格灵深瞳等相关公司。AI技术层面的发展也将对人工智能芯片及数据提出更高要求，因此也将带动AI芯片产业链、数据产业链的发展。推荐关注英伟达、海天瑞声等产业链相关公司。
产业要闻
【OpenAI于2月1日发布ChatGPT付费订阅服务—ChatGPTPlus，推动商业化落地】
持续关注：
GPU：英伟达、超威半导体、海光信息等；
FPGA：安路科技-U等；
SoC：高通、全志科技等；
自然语言处理：科大讯飞等；
计算机视觉：云从科技-UW、商汤-W、格灵深瞳-U等；
自动驾驶：德赛西威、中科创达、均胜电子、光庭信息；
智慧交通：千方科技、万集科技；
AI 工业：中控技术、华大九天、广立微、概伦电子等。
风险提示：北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期。从科技-UW、商汤-W、格灵深瞳-U等；
自动驾驶：德赛西威、中科创达、均胜电子、光庭信息；
智慧交通：千方科技、万集科技；
AI 工业：中控技术、华大九天、广立微、概伦电子等。
风险提示：北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期。